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华东医药公司点评:工业商业齐头并进主力产品百令胶囊阿卡波糖销

2018-05-16 13:05

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  华东医药公司点评:工业贸易齐头并进,主力产物百令胶囊、阿卡波糖发卖立异高

  2017-03-10 00:00:00

  作者:王凤华

  来历:联讯证券

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  医药工业表示靓丽,主力产物百令胶囊和阿卡波糖发卖冲破35亿

  医药工业部门实现停业收入56.42亿元,全体同比增加约20%,主力产物百令胶囊(独家)发卖额冲破20亿元大关,营收增速估算约20%,阿卡波糖(卡博平)发卖额继客岁冲破10亿元后,本年发卖额冲破15亿元大关,估算增速达30%,两者合计贡献医药工业62%的发卖收入。年产1200吨发酵冬虫夏草菌粉的江东基地一期项目于客岁6月投产,同时实现主动化,出产倍增人员减半,无效处理了百令胶囊的原材料不足瓶颈。受益于2017年新版国度医保目次调整,阿卡波糖由医保乙类更改为甲类,报销比例保障范畴扩大,公司阿卡波糖中标价钱比拟拜耳产物(拜唐苹)低30%摆布,无望进一步在II型糖尿病医治的阿卡波糖细分范畴加猛进口替代,将来3年无望连结20-30%的增速。公司其他产物免疫移植类(环孢素、他克莫司、吗替麦考酚酯)、消化道类(泮托拉唑)等医药工业部门增速估计为15%-20%。

  医药贸易深耕浙江市场,区域配送龙头地位安定

  2016年,医药贸易部门发卖额达到197.36亿元,接近200亿大关,同比增加16.1%。医药贸易营业安身杭州,逐渐向浙江全省扩张。运营模式上,从保守医药畅通企业向分析性健康办事供应商转型,从以产物为核心的推广营销转向以客户为核心的办事营销。全产物(药品、药材、器械)、全客户(医疗、零售、分销)、批零一体化的模式。部属子公司积极摸索新的医药贸易模式,华东宁波公司代办署理的玻尿酸产物(伊婉)发卖额过4亿元,持续3年连结100%增速,成为成功转型代表。“两票制”大情况下,公司作为区域性贸易配送龙头,医药贸易部门无望继续扩大浙江市场拥有率。

  持续研发投入,新药研发功效凸起

  期内公司及控股子公司直、间接研发收入总额约为2.64亿元,同比增加21.3%,占医药工业部门营收约5%。研发人员添加到410人,同比增加15.8%。在产物医治疾病谱上,继续巩固和拓展免疫抑止剂、糖尿病及胃肠道用药范畴产物的研发和工艺改良,重点开辟抗肿瘤药物范畴,加速开辟超等抗生素及心血管药物。同时采用委托研发的体例,别离委托集团新药研究院、杭州九源、杭州领业、浙江大学及沈阳药科大学等科研单元开展新药研发、手艺办事、工艺提拔。期内,取得地西他滨原料及制剂等4个出产批件和利奈唑胺片等13项临床批件,完成了公司年度报批10个新药临床批件的方针。

  盈利预测与估值

  医药工业部门增速受益于医保目次调整利好,增速稳健;医药贸易受益于“两票制”和浙江省“三流合一”政策鞭策,区域龙头地位安定,增加稳健。我们预测2017-2019年将来三年营收为297.5/349.2/406.0亿元,分析毛利率小幅上升,归母净利润为17.3/23.1/29.9亿元,不考虑送转股,每股EPS为3.56/4.75/6.17元,现价对应2017-2019年PE为23/17/13倍。 目前医药行业全体市盈率42倍,丽珠集团、天士力等优良医药公司PE(TTM)约为30倍,公司近两年中长周期PE-Band波动中枢28倍。我们认为赐与28倍PE是合理的,对应2017年合理方针价99.7元,对应现价有22%的股价上升空间,赐与“买入评级”。

  药品投标降价;药品发卖不达预期;新药研发进度不及预期 http://hurbson.com/caipiaojihua/1760/

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